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1、短周期：由于库存的存在，让动态的供需关系预测变得复杂，尤其是库存链条较长的行业。因此，短期影响大宗商品价格变化是基钦周期;2、中周期：中周期的首要原因是库兹涅茨周期，即房地产周期，当然，房地产的周期中又体现了债务周期。当债务压力小，利率水平不高时，人们买房的意愿强烈，开发商有意愿建设更多的商品房，此时对大宗商品的需求就开始上升;反之，债务压力大，当利率水平较高时，人们买房的意愿较弱时，开放商加快去库存，此时对大宗商品的需求就开始下降;

而在广州的分公司则位于广州周大福金融中心。占地面积高达22万平方米，除了写字楼，更配备有商业裙楼与K11艺术中心等完善的配套设施。两大分公司所在地不仅是城市核心所在，更是潮牌，创意与艺术的聚集地，相信能够与同样创意满满的LUCAS碰撞出更多让人惊喜的火花。

让我们一起迎接这一历史时刻!02 全球：充盈的流动性积极寻找价值洼地按照我们的一致性做法，首先回顾全球经济当下所处的经济周期的位置，货币政策，商品走势，股票市场估值水平，作为理解港股市场的分析背景。全球流动性的充盈，将会是明后年的主旋律我们简单计算美联储2020年扩表的速度：从2019年9月开始，美联储在大幅提升隔夜和定期回购操作规模的同时，还启动了每月购买600亿美元短期国债至明年6月的计划，总购债规模为5400亿美元。由于金融危机发生之后，联储银行的总负债尚不到1万亿美元，在08年到16年2月，合计扩张了3.58万亿美元，约合每年扩张0.45万亿美元。相比而言，2016年至2019年，美联储努力地收缩资产负债表，至2019年8月，也仅比高峰时期，缩小了0.72万亿美元，也就是，每年缩表0.24万亿美元。当下，美联储计划在9个月的时间，扩张0.54万亿美元，该速度已经超过了QE时期，因此，我们将此看成一个标志性的事件，尽管美联储不会称此举为QE，但我们认为扩表的实质大于称谓的形式。

有市场人士表示，物美控股此次要约收购新华百货意在向“宝银系”表明立场，巩固其对新华百货的控制权。新华百货的股权之争始于2015年，面对“宝银系”对公司的多次举牌，“物美系”一直处于反击状态。3年来，“宝银系”多次提交股东大会议案，“物美系”则每次都予以拒绝。

而2012年以来的发展模式除了地产，更多的公司是跟着基建吃饭的，但基建整体确实不赚钱没有太好的经济效益，这决定了相关产业链的公司很难有很高的盈利能力。当然基建有很强的正外部性从而带来经济效益以外的社会效益，比如建设高铁可以带动区域经济发展，但这个效益是并不是普通财务投资者所需要重点主要关注的。

未来半导体产业可能出现两种情况：一是销售额全面复苏，标志着新周期的开始。另一种较为可能的情况是，未来几个季销售额会继续下滑，但是增速下降幅度收窄，然后增速转正开始复苏，我们认为第二种情况的可能性更高。国内半导体企业投资机会在于贸易形势刺激下的加速国产化。呈现两个趋势：一是国内终端客户尽可能采购国内芯片设计公司产品。二是国内芯片设计公司尽可能地将订单转移至国内半导体代工厂。港股半导体公司明显受益的是中芯国际和华虹半导体，特别是中芯国际14nm明年量产之后将能承接除了最高端手机SOC芯片之外的其它国内芯片设计公司的大部分订单。